米乐m6官方网站:水晶光电VS五方光电VS欧菲光:光学滤光片产业链2021年10月跟踪场景?
原标题:水晶光电VS五方光电VS欧菲光:光学滤光片产业链2021年10月跟踪,场景?
水晶光电——2021年H1实现营业收入17.20亿元,同比+25.92%;实现归母净利润1.75亿元,同比-2.66%。
欧菲光——2021年H1实现营业收入117.42亿元,同比-49.96%;实现归母净利润0.34亿元,同比-93.25%。
五方光电——2021年H1实现营业收入2.51亿元,同比-1.32%;实现归母净利润0.43亿元,同比-39.02%。
上游——原材料主要为:光学材料(光学玻璃和光学水晶),我国是世界上主要光学水晶与光学玻璃的生产大国。辅料为镀膜材料、油墨材料、清洗材料等,可获得性较高。
其中,光学元件最重要的包含:透镜(舜宇光学、欧菲光、歌尔股份、蓝特股份、联创电子)、棱镜(蓝特光学、亚洲光学、中光学、Plan Optik AG)、滤光片(水晶光电、欧菲光、五方光电);
光学组件主要指:光学镜头(舜宇光学,联创电子、欧菲光、大立光、玉晶光)、光学模组(舜宇光学、欧菲光、联创电子、丘钛科技,立讯精密(立景))
下游——光学整机行业,如光学仪器(显微镜、望远镜)、影像产品(手机摄像头、汽车摄像头、安防设备、AR/VR设备)等。
从产业链毛利率情况去看,镜头厂商的毛利率较高,可达到70%。滤光片龙头的毛利率为上游零部件中较低的赛道,约35%。对镜头、图像传感器,之前我们在产业链报告库中,都有过研究,此处不详细述。
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红外截止滤光片(IRCF)是非常传统的滤光片,所有的手机镜头(无论广角、超广角、长焦等功能)都需要配备。
红外截止滤光片(IRCF)是只允许可见光通过而截止红外光的滤光片,因为阻止了红外光进入 CIS(图像传感器),所以,能够大大减少拍出来的照片模糊重影,让摄影成像更加清晰。
直到2017年,是生物识别技术爆发的元年,当年三星S8(首款搭载)、小米Note3、苹果iphone X陆续发布了具备人脸识别功能、搭载生物识别滤光片的旗舰级手机。
生物识别滤光片就是窄带滤光片,基本功能为从复合光中分离出某一窄波段单色光。
根据中心波长的不同,可实现 3D 人脸识别、虹膜识别、手势识别、指纹识别等生物识别功能。以指纹识别为例,常常要中心波长为525nm、578nm等规格的窄带滤光片。
窄带滤光片主要是采用干涉原理,需要几十层光学镀膜(滤光片的核心技术)构成,每一层薄膜的参数漂移都可能会影响性能,相比普通的红外截止滤光片具有更高的技术难度和产品价格(价格高5倍左右)。
目前,生物识别滤光片按照技术路径分,有3D结构光、TOF、双目立体呈像。
其中,苹果机主要搭载3D结构光(以及部分安卓旗舰级搭载,如 华为Mate 20 Pro、OPPO Find X、小米8探索版),而主流安卓机主要搭载TOF,主要因为结构光模块成本在15美金左右,而TOF模块约8.5美金。
不过,3D结构光在近距离识别上具有更高的精度,主要用在智能手机人脸识别领域,而ToF 技术在远距离上更具优势,不仅应用在智能手机后置摄像头上,还用于智能驾驶、AR/VR、安防监控等领域,因此ToF更具想像空间。
目前,市场上主要有两家窄带滤光片供应商,一家是美国的ViaviSolution Inc.,一家则是水晶光电。
从2020年收入规模来看,欧菲光(483.50亿元)水晶光电(32.23亿元)五方光电(5.8亿元)。
水晶光电——65%为成像光学,13.93%为薄膜光学业务,13.50%为生物识别,5.86%为反光材料,0.85%为新型平板显示。其中:
成像光学主要为:红外截止滤光片、光学低通滤光片,2019年全球市占率25%,稳居龙头;另外,潜望式棱镜是未来增长点。
生物识别主要为:窄带滤光片、光学屏下指纹滤光片、DOE/Diffuser(衍射光学元件),用于虹膜识别、手势识别、3D 建模以及动作追踪技术等。
新型显示主要为:AR产品和汽车电子科技类产品,目前处于布局导入阶段。(对VR、AR产业链,之前我们在产业链报告库中有过详细跟踪,此处不详述)
欧菲光——76.19%为光学光电子产品,19.55%为传感器类产品,1.15%为智能汽车业务,3.11%为其他。
其中,光学光电子主要为摄像头模组和触控模组;传感器业务以指纹识别和 3D Sensing 为主;智能汽车业务包括智能中控业务、ADAS 业务和车身电子等业务。
从欧菲光的发展历史来看,早在2006年,欧菲光由于研制出滤光片关键镀膜技术,因此当时红外截止滤光片市占率33%全球龙头。
之后,发展重点转向了营收体量更大的模组业务。2008年和2012年切入触控模组业务和手机摄像头模组业务,这两项业务在2013年做到了全球出货量龙头。2014年进入指纹识别模组行业,2016年达到了全球出货量龙头。
五方光电——96.58%为红外截止滤光片,2.69%为生物识别滤光片,0.72为其他业务。
值得注意的是,2016年欧菲光成为五方光电的核心大客户,主要向其采购滤光片,占其总收入的40.55%。
1)从红外截止滤光片的出货量来看,2020 年5月,水晶光电滤光片以 0.65 亿片出货量位居行业龙头,五方光电以 0.52 亿片出货量排在第二,欧菲光未进入前八。
2)从生物识别滤光片看,三家可比公司均有所布局,其中水晶光电将生物识别业务的重点放在滤光片和核心零部件上,五方光电主业是滤光片,业务单一,而欧菲光则集中在模组上。
1)光学成像元器件营收 20.05 亿元,同比增长 20.75%。2019 年尽管全球智能手机市场出货量下滑2.5%,但受益于手机多摄渗透率的快速提升,以及光学新技术应用(如大光圈、超广角、潜望式长焦、ToF、电影镜头等),每部手机的光学元器件使用量和ASP(一个单摄模组平均售价 4-5 美元,一个三摄模组售价在 30-40 美元)都有提升;
2)生物识别营收为 3.67 亿元,同比增长 66.78%。3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景,促进了生物识别有关产品的需求增长。
3)薄膜光学面板业务营收为3.04亿元,同比增长 256.06%。主要是由于5G手机使用毫米波技术,受障碍物影响较大,金属、塑料后盖极易干扰信号,在5G时代将被淘汰,取而代之的将是“双玻结构”,即手机前后盖均采用玻璃材质,水晶主要提供镀膜技术使玻璃后盖达到颜色渐变的特性。
欧菲光——2020年卫生事件后营收依然负增长,主要是2020年将安卓触控业务出表。
出表是因为,触控显示产品行业面临技术变化,企业主要以外挂式触控产品为主,但行业内随着内嵌触控(In Cell)的崛起,该种方案下主导权在面板厂商,挤压了公司的市场空间,导致2019 年半年报公布的触控产品业务收入同比下降 14.99%。
2021年收入进一步下滑,主要受到剥离苹果的摄像头模组业务(占收入约30%)。关于苹果剔除欧菲光的理由,主要有两点:1)苹果今年的iPhone 13系列会更换新的后摄模组,而欧菲光的产品没达到苹果的要求。2)欧菲光被列入“实体清单”后,对国外元器件的采购受一定的影响,苹果不得不移除。
闻泰科技承接了欧菲光此块业务,闻泰方面表示收购的华南工厂会继续为苹果供货。
此外,舜宇光学今年也进入了苹果产业链,主要供应iPhone13后置镜头,原来的主要供应商是大立光。
尽管舜宇未向苹果提供摄像头模组,但是曾有厂商表示:“对于同时使用玉晶光(苹果摄像头模组供应商)和舜宇光学镜头的模组厂而言,舜宇收到的评价也相对更好,主要是良率及性价比都比较高”,因此未来舜宇提供苹果摄像头模组的可能性也较大。
五方光电——2020年全年营收负增长,主要是2020年手机出货量继续下滑5.9%,滤光片全年收入下滑19.02%。
对比水晶光电看,水晶光电2020年滤光片收入基本持平,但因为完成了多产品线布局,在机器人、运动相机等项目实现批量出货,同比实现正增长。
从归母净利润增速来看,水晶光电五方光电欧菲光,波动相较于收入更为剧烈。
水晶光电——2019Q4利润增速远小于收入增速,主要受到投资收益影响。2018年投资收益为2.67亿元,占收入的比重为11.48%;2019年投资收益为2.22亿元,占收入的比重为7.41%。
欧菲光——2020Q2利润增速高,主要是受到2019年剥离触控业务业务影响。
对增长态势有所感知后,我们接着将三家公司的收入和利润情况拆分,看看2021年中报。
从中报收入规模来看,欧菲光水晶光电五方光电;从增速来看,水晶光电五方光电欧菲光。
水晶光电——2021年H1实现营业收入17.20亿元,同比+25.92%;实现归母净利润1.75亿元,同比-2.66%。
2021年上半年收入增长来自于:薄膜光学业务同比增长260.55%。主要受到玻璃渐变色后盖流行。5G 信号频段在 3GHz 以上,玻璃后盖相较于金属外壳不会屏蔽器信号传输;此外,NFC、无线充电等技术的应用普及共同带动了手机后盖向玻璃发展。
水晶光电在该块业务的核心是:1)镀膜技术,与滤光片的核心技术相通。2)核心设备镀膜机交付时间通常要一年以上,水晶光电收购了日本光驰,具有采购优势。
但是,有个问题是增收不增利,主要是因为:1)光电薄膜业务毛利率仅6.6%,收入占比提升。2)2021年上半年手机行业整体以中低端手机为主,光学升级停滞。5G手机的出货占比已达到了79%,其中,2000元以下5G手机占比达到39%。
欧菲光——2021年H1实现营业收入117.42亿元,同比-49.96%;实现归母净利润0.34亿元,同比-93.25%。
2021年上半年收入大幅度下滑,主要受到被剔除出苹果产业链影响,对应手机摄像头模组营业收入69.43亿元,同比下降40.72%。
不过,智能汽车业务实现营业收入4.13亿元,同比增长78.22%,其中,ADAS实现营业收入1.20亿元,同比增长777.68%。
早期ADAS系统技术来自于2015年从德尔福引进的团队,2018年欧菲光收购了日本富士公司的天津工厂(根据ICVTank数据,富士2019年全球车载镜头市占率12%,排名第四),省去切入车载镜头所需要的认证阶段。
从产品来看,包括:镜片、摄像头、镜头、算法。在9月的调研纪要中表示“公司希望做车载摄像头的国内龙头,但是公司目前国际的客户比较欠缺,现在才起步发展国际客户”。
(关于车载摄像头竞争格局的详细报告,之前我们在产业链报告库中研究过,可以借鉴报告库中相关章节)。
五方光电——2021年H1实现营业收入2.51亿元,同比-1.32%;实现归母净利润0.43亿元,同比-39.02%。
2021年上半年利润下滑,主要是受到手机市场出货放缓,光学技术升级暂停,成熟产品价格下滑所致(摄像头模组降价26%)。
从毛利率来看,五方光电水晶光电欧菲光,毛利率的差异大多数来源于于产品结构。从五方光电IPO招股说明书来看,滤光片的成本结构中,直接材料占到了66.91%。
一方面,生物识别滤光片技术相对较新,还在不断的增加新的应用场景,另一方面,传统的红外截止滤光片技术迭代较慢,价格谈判能力掌握在下游模组厂和整机厂手里。根据国金公司的预测,未来红外截止滤光片的毛利率会促进下滑至25%~30%。
净利率方面,五方光电水晶光电欧菲光,差异主要受到毛利率影响。
销售费用率方面,五方光电的运输费占比更高,还在于工厂地处湖北荆州,而水晶光电主要在浙江地区,下游厂商也大多分布在在长三角地区(舜宇浙江、立景江苏、欧菲光广州)。
财务费用率方面,欧菲光财务费用率较高主要是并购借款较高,截止2020年末,欧菲光资产负债率为73%,明显高于水晶光电20%和五方光电13%的水平。
管理费用率来看,2021年五方光电提升较多,是因为实行了股权激励。研发费用率方面,三者较为接近,五方光电略高。
看完公司基本数据,我们再来展望一下滤光片行业未来的增长空间。由于滤光片与摄像头出货量紧密相关,所以采用以下公式进行计算:
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近期我们陆续发布系列的简版报告,大家关注度比较高,但这其实只是我们的一小部分工作。在此之外,我们还有非常多硬核的工作——产业链、增长建模、宏观研究、基金研究,都收录在“专业版报告库”、”科技版报告库““产业链报告库”里,以及我们出版的基本书中。订阅咨询可添加微信:bgys2020
一分耕耘一分收获,只有厚积薄发的硬核分析,才能在关键时刻洞见未来。返回搜狐,查看更加多