光学龙头锐意不减,新的十年乘风破浪。过去十年公司把握全球智能手机浪潮,一跃成为世界级光学巨头。面对宏观环境不确定性,公司相应的调整产品结构,将更多的资源聚焦于发展车载业务和VR/AR、机器人视觉等新兴光学应用领域,向多元化发展。公司非手机类业务占比达到由2021年的21.07%上升为22年上半年的24.84%,成为公司业务增长第二极。
手机光学:光学龙头大象转身,把握创新另辟蹊径。手机光学进入存量竞争窘境,结构性微创新是创造新动能。公司积极布局多摄、高P、大像面、超广角自由曲面、潜望式镜头、玻塑混合等新技术,走在技术创新前列,摄像头镜头和模组出货量市占率均为全球第一。镜头方面,公司稳步推进中高端机型供给策略,中长期产品结构优化有望提振ASP和毛利率。模组方面,依靠独有的新型封装工艺,公司行业龙头地位稳固,与韩国客户的合作进一步加强,疫情复苏叠加中高端机型占比对公司收入、利润回暖有较大支撑力。
车载业务:战略聚焦雄心勃勃,黄金十年再出发。1)镜头和模组领域,公司是全球车载镜头市占率全球第一。随着自动驾驶ADAS渗透率不断提升,车载摄像头的需求放量正当时。2020年,公司ADAS镜头全球市占率超过50%,模组出货量仍为全球第一。公司适配地平线、Mobileye及英伟达的8MP环境感知模组已获得10余家客户定点,DMS、OMS等车载模组也已实现量产交付。此外,公司还布局了激光雷达、HUD、智能大灯等其他车载光学业务。2)激光雷达:舜宇斩获超过20个定点项目,其中2个已经量产;3)HUD:公司目前拥有TFT、DLP、MEMS等多项技术储备,21年实现量产HUD-自由曲面镜和全息AR-HUD核心光学引擎;4)智能大灯:多款万级像素投影模块随着车载镜头及模组、激光雷达等业务放量,公司车载光学业务将维持较高增速,成为业绩增长新引擎。
VR/AR:新风暴已至,舜宇有望扶摇直上。公司为Meta热销VR产品OculusQuest2供应商,助益21年公司VR/AR领域业务收入增幅达到125.52%,。2022年OculusQuest2持续热销,为公司VR/AR业务的成长打下良好的基础。公司已完成单色波导片和彩色波导片的研发,VR/AR板块业务有望成为新增长点。
投资建议:我们看好舜宇光学手机光学的龙头地位以及车载、VR/AR光学业务的成长性,预计公司22-24年实现收入331.9/374.7/430.44亿元,实现归母净利润30.23/41.13/52.58亿元,以1月13日市值对应PE分别为30/22/17倍。选取可比公司联创电子、水晶光电、瑞声科技,可比公司对应22-24年PE均值为33/24/16倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:手机市场持续疲软,摄像头升级周期延长;自动驾驶市场发展不如预期;VR/AR市场起量不及预期
证券之星估值分析提示联创电子盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。更多
证券之星估值分析提示水晶光电盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多
证券之星估值分析提示机器人盈利能力一般,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。更多
以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至,我们将安排核实处理。