全球非线性光学晶体龙头，LBO、BBO晶体全球市占率第一。公司前身为福建物构所于1990年成立的福建晶体技术开发公司，历经三十余年发展，已形成“材料—元件—组件—器件”的全产业链布局，目前基本的产品涵盖晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大类，主要使用在于固体激光器、光纤激光器等激光器系统的关键元器件，部分精密光学元件应用于光通讯、AR、激光雷达、半导体设备和科研等领域。得益于物构所的技术加持，公司已成长为全球顶级规模的LBO、BBO晶体及其元器件的生产企业，市占率全球第一。公司与全球头部的激光器和光通信厂商合作，营收、利润持续增长，且因为产品技术上的含金量高，综合毛利率维持50%以上。2022年，公司实现盈利收入7.7亿元，同比+11.6%；归母净利润2.2亿元，同比+14.1%。1H22激光光学元器件、非线性光学晶体、激光器件、激光晶体的毛利率分别达到46%/76%/28%/74%。
激光器市场持续增长，与全球头部厂商合作。激光器是激光设备最核心部件，其性能决定激光设备输出光束的质量和功率，其中光纤激光器的应用占比超过50%。随着激光器在高端制造领域的应用日益广泛，激光器的需求持续增长，2021年全球激光设备市场规模约为210亿美元，预计2023年将达到267亿美元，2021-2023年CAGR约为12.7%；2021年我国激光器市场规模达到888亿元，预计2023年规模将达1210亿元，2021-2023年CAGR为16.7%。在激光器领域，公司可提供非线性光学晶体、激光晶体等多类晶体材料，磁光器件、声光器件、电光器件等多类激光器件，以及非球面透镜、球面透镜、窗口片、棱镜、波片、光栅等多类精密光学元件，产品系列持续丰富，客户涵盖国内外头部厂商，包括相干、光谱物理、通快、IPG、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等。
AIGC驱动光通信长期增长，受益国产替代持续推进。光模块为光通讯设备的重要组成部分，而光器件为光模块的核心部件。大数据、云计算、AIGC等应用领域的全力发展，将推动光模块的需求持续增长，预计2026年全球光模块市场规模将达到145亿美元，2022-26年的CAGR达到10.5%；2026年中国光模块市场规模将达到73亿美元，2022-26年的CAGR达到17.9%。公司可提供光通信衍射光栅、光纤传输类器件等一系列用于光通信领域的产品，与全球光通信头部厂商Lumentum合作。此外，随着中际旭创、光迅科技、海信宽带等国内光模块厂商的规模和市占率逐步扩大，并加大国产光器件的导入，公司有望在光通信领域逐渐加大与国内厂商的合作，带动规模持续扩大。
新兴应用多极增长，成立至期光子布局超精密光学元件。公司部分精密光学元件可应用于VR/AR、激光雷达、半导体设备和科研等新兴应用领域，未来有望贡献多极增长。2022年，企业成立至期光子全资子公司，聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，致力于为半导体、生物医疗等前沿高端光学应用提供卓越品质的光学元器件解决方案。
投资建议：我们预计2022-24年公司实现营业收入7.68/9.73/12.07亿元，同比增长11.6%/26.6%/24.1%；实现归母净利润2.18/2.67/3.25亿元，同比增长13.8%/22.6%/21.9%，对应PE分别为61/50/41倍。2023年可比公司平均PE估值为86倍，且考虑公司作为全球非线性光学晶体龙头，叠加下游向光通讯、AR/VR、激光雷达、半导体设备和科研等领域持续拓展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示事件：激光器市场景气度下行的风险；光通信行业增长没有到达预期；新品研发没有到达预期；研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算没有到达预期风险等
