公司是绝缘职业龙头企业:公司是绝缘材料龙头企业,产品丰厚,包含电工聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜、柔软复合材料、无卤阻燃片材等7大类产品。产品使用下流有:电力、电子电容器、光伏电池背板基膜、高压低压电动机、压缩机等范畴。公司传统产品需求稳定增加,而使用于新式范畴的产品呈现快速增加。
薄膜中太阳能基膜的销量与价格同比呈现了显着的增加。价格方面,太阳能基膜含税价格3万吨/年,同比上涨了30-40%。销量方面,11上半年公司出售了太阳能基膜4800吨(占电工聚酯薄膜销量的40%),全年将出售1-1.2万吨,而上一年全年销量仅3800吨。因为下半年光伏聚酯薄膜需求较为确认,公司电工聚酯薄膜特别是太阳能背板基膜将仍然是一个重要的赢利增加点。
很多募投项目从11-13年连续投进:公司募投项目15000吨的特种聚酯薄膜及3500吨的聚丙烯薄膜别离于13年2季度及下半年试车。二者估计13年奉献约50%的产能,13年成绩有望大幅增加。其他3个募投项目,3500吨的柔软复合材料、4000吨无卤阻燃片材、7000吨的绝缘层(膜)压复合制品将于11年10月试车,12年发挥部分产能。募投项目悉数投产后,公司主营产品将会集在聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、无卤阻燃等产品,产品会集度进步。
导入期产品远景光亮:公司导入期产品包含苯丙噁嗪和无卤阻燃聚酯切片。前者首要使用于覆铜板(电子印刷PCB板),该产品功能优异,出口欧盟产品要求高,可首先使用。上半年出售了300吨,待美国亨斯曼专利12年末到期后,有望放量出产。后者现在处于商场培养期,可使用于长纤、短纤、工业丝、工业传送带,乃至假发、建材等范畴,使用广泛,信任跟着国家对相关范畴阻燃要求的进步,产品需求将较大起伏增加。与芳纶、聚亚酰胺等比较,此材料价格具有很大优势。
超募资金仍可出资项目:公司超募资金较多,公司或对已有产品,包含电工聚酯、聚丙烯基膜产能追加,导入期无卤阻燃也是考虑项目之一。别的,公司除了在太阳能聚酯薄膜范畴完成了技能打破,在光学薄膜范畴也有必定的沉淀,现在有一些低端的光学薄膜产品在客户试用,该范畴相同值得等待。
盈余猜测及出资评级:咱们估计公司11-13年根本每股收益为0.89、1.10、1.44,以最新收盘价25.79核算,对应估值29、23、18倍,鉴于公司聚酯薄膜、聚丙烯薄膜归于新材料范畴,具有较高技能壁垒,咱们看好公司未来的远景。公司技能储备丰厚,导入期产品相同具有较大商场远景。现在可比新材料公司均匀市盈率约32-35倍,归纳考虑,咱们给予公司引荐出资评级。
危险提示:募投项目不能按期达产;下流需求意味萎缩;商场估值中枢显着下移。
